VaRは期間と分布を指定した損失の境界です

VaRは保有期間と信頼水準を指定した損失分布の分位点です。1日99% VaRは、そのモデルで1日の損失が境界を超える裾の確率が約1%という意味です。最大損失、日々の平均損失、100日ごとに必ず1回という意味ではありません。期間や信頼水準が異なる数値を直接比べると誤解します。

単純な正規分布の例を計算します

仮想ポートフォリオ価値1,000,000単位、日次平均リターン0、標準偏差1%、線形損益と正規分布を仮定します。99%のz≈2.32635なら1日VaR =1,000,000×0.01×2.32635≈23,263.50単位です。平均0なのでドリフト項はなく、この値は損失上限ではありません。

同じ保有資産が指定した−5%ショックに線形に反応するならシナリオ損失は50,000です。99% VaRとは別の問いに答え、ショック確率や将来の最大損失を示しません。オプション、為替、スプレッドがある場合は単純な掛算ではなくシナリオ下で再評価します。

算定方法と裾の損失を区別します

線形・正規の分散共分散近似は速い反面、非線形損益や厚い裾を見落とし得ます。ヒストリカル法は標本に依存し、未観測ショックを自動的には含みません。モンテカルロも生成分布と価格モデルに依存し、乱数だけでは現実性を保証しません。

期待ショートフォール(ES)は選んだ裾の区間の平均損失を測り、VaRの境界外の大きさを補います。バーゼル委員会の2019年市場リスク基準の説明は銀行トレーディング勘定の内部モデル方式でのESを扱います。国際基準の範囲であり、各国の施行日や個人口座の共通義務を示すものではありません。

指針の日付と適用範囲を確認します

2026年10月12日に確認した米連邦準備制度FRRSの2026年4月17日付SR-26-2指針はモデル開発、検証、監視、ガバナンスを説明します。旧SR11-7だけを現行指針として引用しません。米国銀行のモデルリスク資料でありVaR予測の保証ではありません。

評価日、通貨、期間、信頼水準、データ期間、再評価方法を記録し、実損益と超過回数・規模を点検します。ストレス結果も仮定ショックと一緒に記録して比較します。算術を検証しても、入力やモデルの将来の適合性は別問題です。